房地产信托基金化趋势明显：提升主动管理资产能力任重道远

　　《21世纪》：信托公司应该如何提高主动管理资产的能力？

　　傅帆：第一，公司董事会和管理层必须要有长期持续经营理念，不能太过于急功近利，或者被短期的一些市场机会所诱惑。第二，要加强团队建设，在完善激励机制，培养人才和引进人才上下功夫。信托行业属于资产管理行业，这个行业最大的资本就是人，是靠人来创造价值。第三就是鼓励创新。信托行业面临的竞争是全方位的，要在这个市场上立足，创新是最根本的。

　　《21世纪》：信托公司看似是“全能”的，但实际上在每一类业务上都面临其他类型的金融机构的竞争，这种情况下信托公司如何进行差异化竞争？

　　傅帆：关键是利用各种金融工具进行创新。比如，信托是唯一可以横跨投资货币市场、资本市场、实业领域的金融机构，可充分利用这种优势开发大类资产配置型产品。我们就推出了一些“伞型”的信托产品为投资者进行大类资产配置，主要是通过投资黄金、大宗商品、股票、债券来进行组合。伞型信托可以由很多的子信托组成，每一个投向比较单一的领域，有些我们自己直接管理，有些委托其他更有优势的专业机构进行管理。

　　这种组合投资可以避免单一市场，比如单纯只投资股票的风险，预期可以获得较为稳定的综合收益。而且其他类型的金融机构也难以和信托公司竞争。

　　《21世纪》：有人认为，每一次房地产调控，对信托公司而言都是巨大的机会，你如何看？

　　傅帆：现在来找我们的房地产项目很多，且它们能够承受的资金成本也会越来越高。但这也考验我们的风险判断能力和项目筛选能力，在整个房地产融资收紧后，可能有一些项目本来很好，但缺钱，信托公司可介入；但也有一些项目，项目本身有问题，风险很大。

　　《21世纪》：从介入的方式上来讲，你更倾向于投资类的还是融资类的？

　　傅帆：出于资金安全性的考虑，原来信托介入房地产项目，基本上是一些融资类的品种，或者是“假投资真融资”，投资加上一些股权回购的承诺。

　　从目前的市场状况和监管要求来看，在融资类业务上已经没有太大的空间了。信托公司做融资性的产品与银行相比没有优势：因为银行同样可以做融资，且按监管要求条件上，信托公司和银行都已经完全一致，即项目必须“四证”齐全，开发商必须具备二级以上资质，自有项目资本金必须达到30%以上。而信托公司的资金成本更高，项目的信息也少，项目管理的成本可能也会更高。

　　《21世纪》：真投资的方式，需投资者接受一个完全浮动的收益，风险自担，能否被接受？因为在特殊的国情下，投资者已经形成了要求“刚性兑付”的习惯。

　　傅帆：以前发的信托产品，大部分是偏固定收益类的产品，这样就势必造成我们的客户结构中大都是风险承受能力较低的客户。

　　这样的话，如果开发一些投资类产品，必须要另辟蹊径，寻找一些能承受高风险的客户。我们希望目标客户是一个多元化群体，这当中会有一些是偏好低风险固定收益的客户，也有一些期望获得较高收益可以承担较高风险的客户。

　　而且在这个过程中，房地产信托产品的基金化趋势会越来越明显，也就是说先募集资金，形成资金池，找到合适的项目就投出去，而不是像以前那样找好项目，再来做信托产品，募集资金。

　　《21世纪》：为何会呈现这一趋势？

　　傅帆：这主要有两方面因素。从投资者角度来说，现在慢慢开始了解基金，开始能接受基金作为一种投资工具。

　　从信托公司的角度说，也非常愿意做这种投资。如果是单个项目的发行，发行成本和管理成本都会比较高。信托公司从产品设计一直到发行，然后管理，最后清算，做一个1年的项目跟做一个3年的项目其实成本是差不多的。如果做成基金的这个形式，期限5年到7年，对信托公司来说管理成本会降低很多，而且资金募集的风险也会降低很多。它有一块相对比较封闭的资金，可以做一些合理的资产储备，这个当中会包括一些短期的项目，也可能会包括一些相对比较长期的项目。