央行公开市场操作全部暂停

　　在上周末公布年内首次降准的消息后，央行对于市场流动性的提振意图仍在继续。本周二，在央票发行缺席的同时，央行也并未进行任何正回购操作，从而使得当日公开市场操作全部暂停。分析人士指出，姗姗来迟的降准当前并未迅速改善近期依旧偏紧的市场资金面，在此背景下，周二公开市场操作的暂停可以理解为央行继续驰援市场流动性。随着周五存准的正式下调，后期市场资金面有望出现较快改善。

　　公开市场周二“空白”操作

　　银行间市场交易员周二表示，央行21日没有进行正回购操作，本周央票也没有上报需求。这意味着21日公开市场出现“空白”操作，而在本周央票停发几成定局的情况下，公开市场近期的超低力度基调，在本周将得以延续。

　　WIND统计数据显示，本周公开市场到期资金量为20亿元，如果周四央行继续暂停操作，则本周公开市场仍有望实现全周的资金净回笼。分析人士指出，央行在今年首次宣布降准后就选择暂停例行的公开市场操作，意味着继续提振市场资金面、刺激信贷回升的政策意图。从1月份社会融资总规模和信贷投放数据来看，市场流动性仍亟需进一步补充。

　　值得注意的是，此次公开市场操作暂停的背景，依然是市场资金利率的高企。数据显示，21日除隔夜外的各期限质押式回购利率均全部在5%以上的高位运行。其中，主流隔夜与7天质押式回购加权平均利率分别为4.9386%和5.2509%，虽然7天期回购利率较本周一的5.3755%小幅走低，但隔夜回购利率则上升了0.1266%，创出1月19日以来的近一个多月新高。

　　浦发银行等机构表示，造成当前资金面紧张的原因是多方面的，例如近期中建交IPO、2月15日上缴财政存款、中心银行补缴去年保证金的存款准备金、部分银行逆回购到期等等。

　　资金面有望较快改善

　　国泰君安交易员胡达表示，节前大量逆回购在节后到期后已经被收回，加上近期市场资金面并没有得到直接的流动性补充，因此在上周末降准消息公布之后，市场资金利率出现持续高企在一定程度上也可以理解。不过该市场人士同时指出，从当前市场资金利率的绝对水平来看，仍然不能排除一些机构“趁火打劫”的可能。

　　而对于后续资金利率和公开市场操作的走向，胡达则表示，周三周四资金面可能还会维持较紧绷的状态，但周五正式降准后，资金利率预计会大幅下降，隔夜和7天期回购利率预计会分别降至3%和3.5%附近水平。而另一方面，从央行的操作意图来看，本周四公开市场市场操作也仍然可能继续暂停。

　　中金公司则指出，尽管外汇占款重新出现净流入，但同时财政存款开始季节性增加，因此两者基本相互抵消，而此前央行进行的逆回购及展期只能缓解短期冲击，现已纷纷面临到期，因此商业银行的超储资金并没有因此增加。而央行上周末宣布下调法定存款准备金率之后，由于尚未正式执行，目前银行间市场资金面依然偏紧。考虑到目前7天回购利率仍维持在5%以上的水平，预计资金面紧张要到下周才会明显缓解。