现金流门槛，企业发债意愿

　　虽然与央行、银监会开展资产证券化业务试点时间差不多，但在某种角度上说，无论是深度与广度，相较于央行、银监会主导的信贷证券化发展，证监会已经落后一大步。

　　截至2014年8月末，市场上已经发行的信贷资产支持证券规模已经接近2000亿元，从发行主体看，银行是市场的主力，占比达90%。

　　而来自银监会的数据显示，今年上半年，银行业已经通过资产证券化盘活了886亿元的存量信贷资产。而盘活存量、增加流量，正是国家促进经济转型的内在要求之一。

　　此前，审批制或是阻碍券商资产证券化的一大掣肘。而在未来，相应政策一旦放开，或引发大量资产证券化产品集中释放。

　　东方证券预测，仅仅是以券商资产管理业务为主体的资产证券化业务就有超过5万亿元的市场空间。不过，短期内，市场的爆发力或许尚达不到这一市场规模。

　　某券商债券资本市场部负责人在接受本报记者采访时预计，政策放开的初期，资产证券化业务的市场规模“不会超过1000亿元，今年可能会达到500亿到800亿元的规模水平”。

　　去年3月，证监会曾推出证券公司资产证券化，其基础资产主要是公路收费权、门票收入等等。而就目前证监会的表态看，资产证券化的运用，未来将在支持棚户区改造、市政基础设施建设、重大设备租赁融资，以及盘活企业应收账款存量等方面发力。

　　除了盘活存量，资产证券化放开的另一大深远意义是，为企业融资选择增加一个新渠道。

　　然而，企业是否会更倾向于选择以发行资产证券化产品融资，目前看似乎并不明朗。

　　上述券商债券资本市场部负责人直言，相比而言，发行人通过企业资产证券化的融资意愿，弱于对信贷资产证券化的意愿。“因为信贷资产证券化是非常清晰的，且银行有管理资产负债表的巨大冲动，也有实打实的需求在。但是企业（资产证券化）就很难说，只有少部分有稳定现金流的企业符合发行条件，对于一般的工业企业而言，即使他们想发行也发行不了。”

　　摆在融资企业面前的一个现实问题是，那些有基础资产且能发行资产证券化产品的企业，与没有基础资产却想发行的企业仍处于一个错位的尴尬。

　　根据《征求意见稿》的相关规定，企业能够发证券化的主体，首先，有好的基础资产，其次，基础资产的所有者必须是原始权益人。

　　然而上述券商债券资本市场部负责人表示，在多数情况下，“原始权益人是非常优质的主体，有非常丰富的发行渠道、融资渠道，以及非常低的融资成本工具。对于这类企业，发债更便宜，程序也比证券化简单，原始权益人不一定有证券化的动力。”