当前欧洲债务危机已演变成系统性风险

　　欧盟成员国领导人16日至17日召开峰会，讨论欧洲主权债务危机的应对策略，努力缩小政策纷争，力争拿出切实可行的中长期解决方案。欧盟领导人同时警告说，欧洲主权债务危机已经演变成欧元区面临的系统化威胁。

　　欧盟委员会主席巴罗佐16日警告说，“当前主权债务危机的性质已经系统化了，不光是因为财政基本面不佳，还因为投资人对信用风险的估计错误，和市场的短期投机行为。”同一天，西班牙出售了今年最后一笔10年期和15年期国债，共筹得24亿欧元（约合32亿美元），回报率远远高于过去几次的债券销售，投资人对政府的信心尚待恢复。国债回报率上升意味着发行国债的成本提高。

　　苏格兰皇家银行首席经济学家雅克·卡尤分析说，这显示西班牙政府自身无力回天，只有依靠欧盟和国际货币基金组织的救助，葡萄牙的情况基本相同，但欧盟的救助机制尚待完善，欧元区的确面临系统化威胁。

　　他说：“这些国内决策者缺乏维护主权债务安全的工具，欧盟的救助工具只能在危机发生后才起作用。目前的市场情况说明，西班牙和葡萄牙未来几个月将申请救助。”

　　穆迪信用评级机构已经发出警告，准备下调西班牙的信用评级。穆迪资深欧元区分析员埃纳姆·艾哈迈德说，欧盟债务危机还会继续深化。他说：“我们预期主权债务危机明年上半年继续恶化，葡萄牙和西班牙政府将面临巨大压力。葡萄牙可能被迫要求欧盟提供救助，西班牙的情况要好些。”

　　伦敦杰弗里斯公司首席经济学家戴维·欧文认为，这种情况一旦发生，欧元就可能会被迫贬值，维持欧元区的竞争力和生存。他说：“我希望欧元届时会贬值，为欧元区经济实现重新平衡提供帮助。但这显然会增加欧盟总体救助的代价，欧洲央行最终将被迫印制钞票，并在没有财政紧缩的情况下收购大量债券。”

　　欧盟峰会因此计划讨论主权债务危机，寻找对策。德国总理默克尔建议适当修订欧盟宪法，在欧盟内部设置永久化的欧洲稳定机制，取代2013年到期的临时救助机制。这套机制同意向成员国提供条件苛刻的贷款，但要求政府债券私人持有人与纳税人共同承担风险。

　　德意志银行首席经济学家托马斯·迈耶说，这是纾困的正确方法。如果没有通过，欧洲央行就将独挑重担，压力无法承受，而且也有违央行不干涉成员国财政的原则。他说：“这套机制如果没有采纳，欧洲央行将被迫收购债券，而且频率更高。这尽管会在短期内缓解压力，但我担心这会为欧盟解体奠定基础，因为这会触犯央行不为成员国政府债务承担责任的基本原则，所以欧盟是否能尽快为这套机制制订明确的计划和路线图，十分重要。”

　　欧盟峰会还将讨论欧元集团主席容克提出的欧盟发行联合债券（E-Bonds）的建议，帮助降低成员国的利率。这遭到德国的强烈反对。默克尔说，联合债券的利率高于德国债券，会增加德国的举债压力，而且会打击危机国家平衡债务的积极性。

　　欧文说，联合债券固然增加了德、法等主要债权国的负担，但要比增加临时救助基金的资金规模划算。他说：“联合债券可能是最合理的方案。扩大临时救助规模会产生其它问题，成员国虽然得到救助，但使用救助金的成员国如果越来越多，风险就会增高，因为紧急债务责任肯定需要兑现，并在财政负债表上体现出来。所以你可以想象，扩大救助基金反而更糟糕。