风险事件背后的资本考量

　　风险警示机制推出的另一个背景是，XX信托和YY信托事件，在近年来信托业已非个案。

　　媒体统计，最近两年时间，整个信托业爆出的风险事件约合20起左右，包括AA信托、BB信托和YY信托出现的兑付事件达到三次，XX信托和ZZ信托也达到两起，此外，DD信托、EE信托、FF信托、GG信托和HH等也相继均有风险事件爆出。

　　其背景是，近年来资金通过信托通道大量涌向地方融资平台和房地产领域。由于信托期限多是两年，与所投项目存在时间错配，融资方通过“借新债还旧债”的模式维护着现金流。近年来高房价，以及受高房价支撑的巨额土地出让金，支撑了这种链条的稳定。

　　除了时间错配之外，信托业的风险错配也值得关注。约定俗成的信托收益稳定模式，掩盖了背后项目的风险系数，高风险项目往往愿意支付更高的融资利率，使得资金流向高风险项目的冲动加大。

　　与此同时，房地产市场风向转变，或加剧这种矛盾。

　　一方面WW银行叫停夹层融资，意味着信托公司依靠兴业银行的房地产通道产品受到冲击，另一方面，一旦这种情绪在银行业蔓延，将影响到融资方借新还旧的格局，对于存续期的房地产信托项目兑付带来一定的压力。

　　日前，北京某上市开发商高管接受媒体采访时坦言，部分地方房价出现拐点迹象，带来的冲击可能更大。这意味着靠房价拉高土地出让金，以及依靠房产和土地作为主要抵押物的模式，可能会近年来首次遭遇考验。

　　ZZ证券统计的另一份数据则显示，年内到期兑付的房地产集合信托产品规模达到2600亿元左右，在同年度集合信托兑付总量中占比超过四分之一，年内仅房地产行业信托的兑付压力可见一斑。

　　而涉矿信托面临更严峻的问题，2011年年中开始，一直到2012年，矿产资源市场的火爆，导致信托资金疯狂涌入，2013年-2014年正是这一类信托的兑付高峰期。

　　仅从房地产信托和涉矿信托两个市场的融资情况来看，也可以窥见国内投融市场资金流向，并未因为央行的总量调控而得以健全的流入实体经济。这也是风险警示机制出炉的主要背景。

　　下一步，同时受到密集兑付周期的影响，类似XX信托和YY信托的风险事件，未来极有可能成为未来监管层搭建风险警示机制的坐标，成为最早被破产清算的产品。当然，这种风险将不限于信托单一行业之内。