用益银信合作产品一周述评（01.10-01.16）

　　一、发行情况

　　据用益信托工作室不完全统计，本周共有15家银行和10家信托公司参与发行了137款银行理财产品。与上周相比，发行数量增加了63款，增幅比例尤为突出，达到85.13%。根据一定比例系数对发行规模的修正调整，本周银行信托理财产品的发行规模为1476.87。亿，比上周增加了626.19亿，涨幅高达73.61%。通过与上周数据进行比较明显得到，本周银信合作产品的发行数量与规模均出现了“爆炸式的增长”，这属于市场节假日前后的正常现象。随着去年年底银行面临的吸储任务以及元旦的到来，大多数商业商业为了完成75%的存贷比而在2010年12月份发行了大量的理财产品从而导致2011年1月第一周的产品数量和规模出现的大幅下降。元旦过后，没有揽存的压力，理财产品的发行开始回归市场正常水平。从图1可以明显的看出，本周发行量前五的银行分别是：交通银行（601328）41款，招商银行（600036）23款，工商银行（601398）15款，民生银行（600016）14款以及中国银行（601988）11款。

　　图1：银信理财产品一周分布图

　　本周银信合作理财计划的平均理财期限为140天，平均年化收益率为3.51%。相对于上周，本周产品的平均理财期限增加了12天，同时，平均年化收益率也增加了0.27%，平均理财期限和平均收益率均出现增长与元旦这一假日有密切的关系，因为随着元旦的结束，各理财产品的收益与期限也正逐步回归市场，并且，本周发行的一年期和两年期的产品数量占比达13.01%，这也提高了平均收益率。从图2看出，本周半个月期产品15款，占比12.20%，平均年化收益率2.19%；一个月期产品26款，占比21.14%，平均收益率为2.83%；两个月期的产品数量为29款，占比为23.58%，平均年化收益率为3.51%；三个月期限的产品的19款，占比15.45%，平均收益率为3.48%；半年期产品18款，占比14.63%，平均收益率3.82%；一年期产品13款，占比10.57%，平均收益率为4.77%；本周还发行了3款两年期（含）以上期限的产品，占比2.44%，平均收益率6.13%。本周二个月期限的产品分布比例最高，其次为一个月期限，短期产品仍然是本周的主打产品。

　　图2：银信产品一周分布

　　表1银信理财产品结构表

　　投资方式

　　发行数量

　　占比

　　发行规模（万）

　　占比

　　平均期限（天）

　　平均收益率

　　信托贷款

　　6.67%

　　45000

　　0.16%

　　264

　　4.39%

　　权益投资

　　8.15%

　　197528.57

　　0.68%

　　510

　　5.61%

　　组合投资

　　109

　　80.74%

　　28452402.4

　　98.13%

　　3.26%

　　金融债券

　　4.44%

　　300000

　　1.03%

　　2.97%

　　从产品结构表反映的投资方式看，本周发行组合投资类产品109款，发行数量占比高达80.74%，比上周下降了8.3%；发行信托贷款类产品9款，占比6.67%，比上周增加了5.3%；发行权益投资类产品11款，占比8.15%，相对于上周下降1.44%；发行债券类产品6款，占比4.44%。随着曾经银行理财产品“绝对主力”的信贷产品并“冰封”，组合类产品就逐渐取而代之成为银信合作理财产品的主流，因此本周的组合投资类产品仍处于绝对的主导地位，但数量与规模占比出现轻微的下降，这是因为信托贷款类、权益投资类与债券类产品的发行较上周出现上涨。本周组合投资类产品规模占比为98.13%，预估其中30%投向信贷类产品，所以本周新增融资类产品规模占新增总规模的29.439%比例较上周稍有回落，同时也符合《通知》规定的30%的余额比例要求。可见在信贷类产品受限程度降低的情况下，该类产品的发行控制得当，监管条例的政策效果正逐步显现。

　　从投资方向看，投资于金融市场的产品共124款，占比91.85%；投资于工商企业的产品有6款，占比4.44%；投资于基础设施的产品有2款，占比1.48%；本周还发行了3款投资于房地产市场的理财产品，占比2.22%。由于组合投资类、权益投资类产品以及债券类产品的投向都是金融市场，因此本周投向金融市场的产品占比仍稳居第一。

　　五、银信理财市场点评

　　1、理财产品受益加息多产品组合才能跑赢CPI

　　2011年CPI不会自动缴枪，依然很有可能维持在较高的水平上，市民财富与CPI的斗争将会持续。业内人士认为，2011年再加息只是时间和次数的问题，今年银行理财产品或许会供不应求，但是跑赢CPI比较难；信托产品不愁卖，有望量价齐升；基金分化会更为严重，买错对象可能难赚到钱。要想跑赢CPI，需要多管齐下，对各类产品进行有效组合。

　　点评：2010年央行的两次加息使得多数人认为目前中国进入了加息周期。加息对个人理财的直接影响是导致未来一段时间内，理财市场面临的环境充满更多的不确定性。加息周期中，既要考虑中长期收益的稳定性，又要防止短期的大幅波动；既要考虑不落后CPI，又要防止期望收益增加带来的风险过快上升问题。任何单一产品的选择都难以顾虑到所有的方面。虽然很多银行理财产品的收益高于同期限定期存款利率，在3.3%的年平均CPI面前仍显得苍白无力。在2011年单纯依靠银行保本保收益的理财产品战胜CPI，几乎是不可能完成的任务。只能通过合理的配置，减少‘负利率’，在通货膨胀率较高的年份缩小“负利率”差距，在通胀较低的年份战胜CPI，这样才能在10年、20年甚至30年的理财周期中不输于CPI。

　　2、银信产品紧盯政策新年伊始成绩喜人

　　转眼翻至2011年，银信理财并未绝迹银行理财市场，仍然以高回报率的形象示人，同时，未来多元化的发展方向也为银信理财产品发展提供了更多的想象空间。

　　点评：去年7月银监会口头叫停“银信合作”，8月初正式下文规范银信合作业务，虽然新规“重启”了银信合作，但要求融资类业务占银信合作比例不得高于30%。11月份，银监会一纸《信托公司房地产信托业务风险提示的通知》，使房地产信托业务随即亮起了黄灯。但2011年第二周银信产品发行数量与规模均比第一周及2010年最后一周增长很大的比例，银信合作并没有因为2010年的监管政策而出现重大下降。同时，在银信全方位合作的过程中，信托公司承担的风险也将逐渐立体化。曾经的银信合作，由于产品设计、销售等都由银行来把握，信托公司仅需承担系统化风险。在新的监管环境下，银信合作业务将明确相关主体的风险承担比例、信托公司主动管理责任等事项。信托公司在摆脱“银行主导的资金腾挪通道”运行模式的同时，也需要承担包括政策、信贷、法律、汇率等方面的风险。