信托中的信托（TOT）解密

　　TOT（trust of trusts）产品，也就是信托中的信托，它主要由银行、信托、券商发行，投资阳光私募产品。其的操作方式是在信托平台成立一个母信托，然后由母信托再选择已经成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托控制多个子信托的信托组合品。因此，其业绩主要取决于子信托的投资的业绩表现。

　　在发达国家，以私募产品为投资对象的TOT产品和公募产品可以平分秋色，但目前国内已发行的TOT产品仅有4只：2009年4月发行，5月运作的“平安财富·东海盛世1号”；2009年8月份光大银行推出的“阳光私募宝”；2009年10月份华润信托发行的投资私募的“托付宝”；2009年10月邮储银行发售的“金种子理财投顾”人民币理财产品。由于TOT产品发行时间比较短，目前公布了业绩的就只有“东海盛世一号”和“阳光私募宝”两只。下面进行详细介绍：

　　（1）“东海盛世一号”，由东海证券发行，以平安信托为平台，东海证券担任投资顾问。其投资的私募基金池包括星石、涌金、金中和、汇利、朱雀、武当6家。截至到2010年1月22日其单位净值为109.96元，月增长率为0.23％。

　　（2）“阳光私募基金宝”，是光大银行发行的一款TOT产品，其投资的私募是从容、尚雅、星石、涌金、民森。截至到2010年2月25日，其基金净值为1.064。下表是其业绩与沪深300指数及中证股票型基金指数业绩的比较，我们不难看出其业绩更好。

　　表一：

　　数据日期：2010年1月22日

　　展恒观点：

　　（1）TOT产品vs公募基金

　　阳光私募收取浮动业绩报酬的机制，激励机制最大程度的促使资金管理人力争保持业绩的不断提高，同时对下行风险严格控制。同时阳光私募基金没有股票仓位限制，比公募基金更加灵活。TOT产品的投资标的是阳光私募基金，那么它自然具有阳光私募基金的这些优势。通过08年，09年公私募基金的业绩对比我们可以知道：在熊市及震荡市中，私募基金更具有优势。那么，在震荡行情中对于TOT产品也自然比公募基金具有一定操作灵活性和抗风险性。

　　（2）TOTvs阳光私募基金

　　通过展恒理财金融数据研究对比显示，阳光私募基金业绩分化很大，所以并不是每一只阳光私募基金在震荡行情中都有优异的表现，所以TOT以阳光私募基金作为投资标的，并为投资者进行了二次筛选。不同风格的阳光私募产品基金资产配置，进一步分散了投资风险。

　　针对TOT产品的如上优势，展恒理财提醒您可以关注TOT产品，同时在您投资时也要慎重选择，要关注母信托的投资风格。