上网电价近期上涨的可能性很小

　　10月24日以来华能国际、大唐发电、华电国际涨幅分别是23%、17%、10%，跑赢指数。我们认为良好的市场表现来自上网电价的上涨预期，我们观察到从九月份起，广西、江西、广东、安徽、甘肃、浙江宁波以及陕西榆林等地，部分工业终端用电价格有一定幅度上涨，另外贵州、广西、重庆和湖南的地方政府给予火电企业不同幅度的临时补贴，但官方以及中电联等均未就上网电价上涨作出表态。

　　终端用户用电价格和发电厂上网电价无直接关系。我们预计2012年2季度是比较合适的上网电价上调时间窗口，预计幅度为0.02元/KWh。我们坚持认为年底前上网电价上调的可能性非常小，理由是九月份通胀率仍高于6%，四季度回落幅度有限，再考虑到即将到来的年度煤炭合同谈判，发改委若此时调电价恐怕又会给煤价上涨找“借口”，我们认为这是政府所不愿意看到的。

　　我们认为除非煤价下跌，否则电价上涨预期只能短期刺激股价。瑞银煤炭研究团队预计合同煤和现货煤价格2012年将上涨5%。尽管经济增速放缓会抑制煤价涨幅，但我们依然认为煤价显著下跌难以预期。

　　我们维持华能、华电、大唐的“中性”评级不变，目标价分别为5.0元/3.3元/4.9元。

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