白银暴涨暴跌被推上风口浪尖

　　2月29日至3月6日，随着美元汇率的不断攀升，纽约商品交易所5月份白银期货再现急跌行情，从最高37.57美元/盎司一路下跌至最低32.50美元/盎司，短短五个交易日跌幅达13.49%，2月29日单日跌幅更是达6.89%。与此同时，我国现货白银市场也随之大幅回落，华通铂银市场国标三号白银报价从2月29日的7535元/千克回调至3月6日的6960元/千克。白银暴涨暴跌的波动性行情再次被推上风口浪尖，在感受到白银投资的巨大风险后，期货市场酝酿推出的白银期货就显得格外引人注目。

　　白银冶炼企业的期待

　　在此次下跌行情中，感触最深的当属白银冶炼企业。从2008年年末至2011年4月，白银价格经历了近30年来的大牛市，国内白银冶炼企业赚得盆满钵满。白银作为副产品原本利润微薄，有些年份甚至还会出现亏损，但近年银价的大幅上涨普遍对企业业绩有了较大的贡献。如国内最大的白银生产企业豫光金铅，2010年其白银产量达604.74吨，占全国总产量的6.72%，白银收入也取得历史性突破，占到主营收入的26%。

　　但从2011年5月开始，银价急转直下，出现3次单月较大跌幅，月最大跌幅达28%，“过山车”行情吞没了2011年1月以来的涨幅。国内白银冶炼企业眼睁睁看着大量利润流失而无所适从。

　　笔者调研显示，目前国内白银市场供大于求，很多冶炼商手里积压不少库存，迫切需要一种风险对冲机制锁住利润。而交易所即将推出白银期货的消息，让国内白银冶炼企业充满期待。

　　电子交易并不能取代期货交易

　　白银交易中，很多人可能会想到利用中远期电子交易模式，如用上海金交所的白银T+D模式，模拟白银期货进行套保。中远期电子交易与期货类似，也能进行交割，在白银期货推出前，能够暂时代替期货市场起到套保的作用，但很多企业并不看好中远期电子交易，且未进行操作。期货与中远期电子交易虽然有类似之出，但却有着本质不同。

　　第一，期货市场更利于企业管理风险。期货市场百余年的发展历史证明，其为现货市场投资者提供了一个高效的风险管理场所。期货市场采用交易所制定的标准化合约，降低了交易成本。而中远期交易模式交易合约（非标准化）由双方协商达成，虽有较大的灵活性，但容易产生投机和市场操纵，且交易成本较高。

　　第二，期货交易所具有完备的清算程序和清算系统，且准入门槛较高，场内交易者对风险均有一定的承担力，不履约的风险降到了最低，大小投资者能平等地参与交易。中远期电子交易模式合约能否得到履行，完全取决于交易双方，且由于准入门槛低、制度建设严重滞后以及市场监管乏力，风险较大。近年来的海南天然橡胶事件、广西白糖事件等违约事件就是教训。

　　第三，期货市场法律法规较为完善。期货市场有较高的透明度，法律法规较为完善，有利于监管。而中远期电子交易由于没有系统的、有约束力的交易秩序和章程，监管难度较大。

　　推出白银期货有助于争夺定价权

　　从目前白银供需情况来看，虽然白银主产地在美洲（主要是南美洲），但白银实物的需求却以东方为主，中国、印度等都是白银消费大国。数据显示，由于工业需求和首饰用银的大幅增长，2010年我国白银净进口量达到3500吨，增长15%，创下历史纪录。不过，我国对白银的高需求并没有带来更多的话语权。全球白银交易主要集中在美国和英国，国际公认的白银价格以美元计价、以盎司计量，因此以人民币计价、以克计量的国内白银市场对白银价格影响较弱。定价权的缺失导致国内白银市场一直跟随国际银价的走势而波动。

　　白银期货的推出不仅仅是为普通投资者增加了投资渠道、为企业规避了风险，更重要的是通过广大企业的参与，形成白银的市场化价格，从而提升我国在全球白银市场的影响力，谋求我国白银国际定价权的能力。实践证明，随着我国期货市场交易量的增加，我国在某些大宗商品上的话语权正逐渐增强。

　　白银期货生逢其时

　　第一，我国已经具备推出白银期货的先行条件。我国白银从统购统销到现在已有12年，白银生产、销售遍布全国，市场透明程度较高，参与者众多，群众基础好。白银期货如果适时推出，其活跃程度或将较为乐观。此外，我国期货市场经过20多年的发展，法制不断健全，合规建设不断完善，自律管理日益加深，制度环境、法律环境都得到了极大改善，这些都为白银期货上市后的稳定运行打下了坚实的基础。

　　第二，国际金融风云再起，银价波动性陡然增大。目前，欧债危机的解决仍然遥遥无期，全球金融市场依然为悲观情绪所笼罩，美元汇率成为最有效的避险工具，银价再次快速下跌的可能性陡然增大，企业和个人投资者或将面临巨大的风险。在这样的背景下推出白银期货，不仅是顺应国内市场的需求，更凸显了其规避风险的市场价值。