债券收益率已达到相对高点，债市调整尚不言底

　　【导读】2013年，对债市包括债券型基金来说毫无疑问是“小年”。一是突如其来的钱荒，导致“股债双杀”，两个市场相继暴跌，对债市来说，资金充裕的黄金时代结束了；二是对债市整顿风暴所导致的“去杠杆化”风潮，也严重打击了债市。临近年底，为了应对这种冲击，很多新发债基纷纷通过拔高A类份额约定收益来重新挽回人气。

　　临近年底提收益为满足不同风险收益投资者的需要，分级债券基金依照不同风险，按照一定比例分为A级和B级，A为低风险级，B级为高风险级；A级约定收益，B级则存在一定的封闭期，但预期收益可能超过A级。对于低风险需求的普通投资者来说，可能会更多关注A级，因为A级约定的预期收益通常高于一年定期存款利率，对曾经选择以定存为主的投资者来说，会有不小的吸引力。

　　数据统计显示，到今年年底，将有天弘丰利、富国天盈、万家添利等10只分级债基A类份额打开申赎，规模合计达110亿元左右。多数基金的约定收益率在4.5%以下，不及目前在售的银行理财产品的平均水平，预计将面临巨大赎回压力。公告显示，近日最新发行的中欧纯债添利A就将约定的年收益率提高至4.9%。易方达聚盈A的约定收益率的拔高较为明显，首期约定年化收益率高达6%。

　　“约定收益”藏乾坤大多数分级债基发行时，其A份额的约定收益率其实是考虑到市场利率波动的，不少会采用“一年期定期存款利率+利差”的方式来应对利率变动的风险，近期分级债基A份额开放申赎的时间恰逢银行揽储的时点，基金都会提高约定收益率来吸引投资者。

　　部分基金则采用“固定利率”的方式约定收益，从理论上来说，当市场处在升息周期背景下，采用“浮动利率”的方式约定收益的基金收益，可能将存在一定的上升空间，而采用“固定利率”约定收益的基金收益可能维持不变。

　　未来行情不乐观虽然目前分级基金纷纷提高A份额的约定收益，但业内人士认为，经历8月份以来的深幅调整，债券收益率已经达到相对高点，债市从理论上讲应该是左侧交易的良机，但从目前资金面状况来看，可能还需要再观望一段时间，债基净值下跌可能还没结束。

　　有专家表示，短期来看，通胀预期、热钱流入、供求失衡、全社会收益中枢的提高，仍将对债券市场形成强有力的压制。央行必将严格执行现行货币政策，债券市场悲观情绪难有实质性修复，债市调整尚不言“底”。